1.1 EL CONTENIDO DE LA FUNCIÓN FINANCIERA
La competencia de la función financiera empresarial, se desenvuelve entre el acopio y adecuado tratamiento de los fondos mediante los cuales, la empresa realiza sus inversiones, o lo que es lo mismo, ejecuta las operaciones que conforman sus proyectos de actuación. En un sentido vulgar, se tiende a relacionar "lo" monetario. En cualquiera de estos dos casos, sin embargo, no conseguimos una definición, ni siquiera una definición, ni siquiera una delimitación del conjunto de actividades que deben englobarse bajo el título o epígrafe de "Función Financiera de la Empresa".
La vaguedad de las anteriores afirmaciones es notoria, y en cierto modo cabe resaltar, que no es una tarea fácil concretar la relación de la totalidad de los aspectos que abarca la función financiera empresarial. Quizás la principal relación para esta dificultad la encontremos en la proximidad cronológica del desarrollo, tanto de la función financiera en su versión moderna, como de las teorías científicas que actualmente las sustentan.
Al finalizar el siglo pasado, la financiación empresarial aún no había conseguido constituirse en un cuerpo de doctrina independiente. Era un aspecto más de la ciencia económica, generalmente tratado con una óptica exclusivamente descriptiva.
La evolución del contenido de la función financiera -que hoy por hoy bien podemos considerar con personalidad propia- se observa a lo largo de este siglo, acompasada a los avalares de la coyuntura económica empresarial. Las preocupaciones financieras derivadas de los problemas más acuciantes planteados por la realidad económica, se manifiestan de forma muy clara en la orientación de la política financiera de las empresas por una parte, y en la temática de los estudios y publicaciones académicas por otra. El cuadro 1.1 sintetiza las exposiciones de WESTON (1), MAO (2), SOLOMON (3), y VAN HORNE (4) relativas a la evolución y consolidación del actual contenido de la función financiera de la empresa.
El impulso más fuerte, que la Teoría Financiera recibe en su desarrollo, data de la década de los años 50. En síntesis, podemos afirmar, que en este periodo se pasa de una disciplina eminentemente descriptiva a otra de carácter normativo, o en todo caso caracterizada por un rigor analítico mucho más elevado (5).
Ya a principio de los años 50, se registran una serie de_criticas importantes de ellos que suele denominarse el enfoque tradicional de la disciplina. Aparte de su escaso contenido analítico se ataca su excesiva preocupación por los problemas de financiación a largo plazo, en detrimento de los estudios sobre las decisiones financieras a corto plazo. Incluso se subraya la estrecha mentalidad de su perspectiva, demasiado apegada a la de un banquero de inversión (6).
No obstante, todo tiene su explicación. Las consecuencias negativas (quiebras, bancarrotas) derivadas de tres de tres grandes y graves crisis en pleno siglo_XX (comienzo del siglo, periodo 1920-21 y la gran depresión de los 30 iniciada por la caída de la Bolsa neoyorquina en 1929), fueron la causa de lo que WESTON denomina "una continua aversión irracional hacia las deudas por parte de las administraciones de las grandes empresas".
A partir de la mitad de la década de los 50, es cuando se produce una auténtica aportación de ideas nuevas. La controversia entre FRANCO MODIGLIANI y MERTQN MILLER por una parte y DAVID DURAND y EZRA SOLOMON como elementos más representativo de la otra, en tomo a la trascendencia de la estructura del capital o de la política de dividendos, constituye una clara muestra de la actividad de la investigación financiera. Al igual que en otros aspectos o temas, el grado de actividad fue elevado y significó unos señalados avances en el equipamiento de la teoría.
En tal sentido cabe destacar el desarrollo de las aplicaciones de la programación matemática al ámbito financiero, tanto en la línea de determinación del coste de capital, como en la planificación del beneficio. Las aportaciones de CHARNES, COOPER, MILLER e ILIRI abrieron camino en esta línea de aplicaciones (7).
Un artículo de J. J. LORIE y L. J. SAVAGE publicado en 1955: "Three Problems in Capital Rationing" ("Journal of Business" 28, octubre 1955) constituye otra importante aportación de la programación matemática, esta vez a la Teoría de la Selección de Inversiones.
En general, el desarrollo en esta etapa histórica deja Investigación Operativa, así.como la disponibilidad de ordenadores cada vez más potentes, repercute en la investigación financiera con igual fuerza que en otras que en otras áreas del conocimiento. Buenos ejemplos los encontramos en las técnicas de programación cuadrática adaptadas a la selección de carteras de inversión, altamente desarrolladas desde la aportación de MARKOWITZ (8), así como el desarrollo de los modelos globales y complejos de naturaleza financiera, junto con los consiguientes tratamientos analíticos o mediante simulación. Aquí podríamos encuadrar el trabajo de HERTZ. Y así proseguiríamos citando una gran relación de importantes trabajos que han contribuido a la formación del acervo actual de la Teoría Financiera.
De acuerdo con esta evolución, y siguiendo la exposición de EZRA SOLOMON (9), podemos distinguir tres aproximaciones fundamentales, cada una de las cuales concibe a su modo el contenido de la disciplina financiera:
- La actividad financiera se refiere a la Tesorería, o para ser más preciso, a lo monetaiei. Pero da.do que cualquier transacción empresarial afecta o repercute en. lo monetario, prácticamente concierne de forma directa o indirecta al estudio financiero. Esta es la definición de contenido más amplio y en consecuencia más,, difuso. Su propia vaguedad, la convierte en rechazable para la generalidad de los especialistas en la materia.
- La actividad financiera se reduce a la captación y gestión de los fondos precisa y utiliza. Esta es la definición tradicional, demasiado restringida y eminentemente descriptiva.
- La que podemos denominar "definición_moderna", hace hincapié en el aspecto de gestión, frente al tratamiento de pura administración característico de la alternativa segunda. De acuerdo con este nuevo enfoque, el contenido de la actividad financiera empresarial, se hace normativo, en el sentido de orientarse a dar satisfacción, o sea respuesta racional a las tres cuestiones fundamentales:
- Volumen de capital que la empresa debe invertir (¿CUANTO? )
- Distribución cualitativa de masa de capital o sea la determinación de los activos en los cuales debe de ser invertida (¿EN QUÉ?)
- De qué manera debe ser financiada la masa de capital requerida (¿CÓMO?)
En consecuencia, la función financiera se ocupará también de revisar y controlar las decisiones de inversión, a la vista de los costes de capital consiguientes.
Sin embargo, este enfoque denominado moderno, se detecta ya en mentalidades profesionales previas a la etapa de fuerte desarrollo de nuestra disciplina. En 1925 aparece esta opinión, en el primer número de las publicaciones de A. M. A. (American Management Association) dedicado a los cuadros financieros (10):
"La tarea del director financiero requiere de él, puntos de vista concordantes en los que los responsables de la producción en cada división, lo que le fuerza a abordar todo problema, no sólo en términos de posibilidad de financiación del proyecto, sino aún en la perspectiva del ingeniero que busca esencialmente hacer más eficaces la fabricación y la producción. Entre los problemas a que debe hacer frente el responsable financiero, se encuentran: análisis del incremento o reducción de gastos; estimación conveniente del aumento probable de los beneficios: evaluación de las ventajas para la fabricación de la realización del proyecto de inversión, con referencia al coste de los capitales de que se sirve el financiero; la posibilidad de procurarse tales capitales y los medios de obtenerlos. Debe animar al aumento de la eficacia de fabricación, supervisar la tesorería y los créditos firmados; su decisión debe encontrar el punto medio, que no existe siempre, entre los dos puntos de vista divergentes de un proyecto.
De una parte si da su consentimiento sin haber encarado los elementos que constituyen su propio problema, puede originar gastos adicionales o un desequilibrio financiero; por otra parte, si lo rechaza sin dar el aspecto de dar prueba de buena voluntad y sin poder presentar buenas razones con lógica, habilidad y tacto, puede destruir el espíritu de cooperación deseable en todo momento, matar el espíritu de iniciativa y de ingenio de los cuadros de producción e incluso deteriorar la posibilidad de una coordinación eficaz de numerosas divisiones de la empresa.
Lo esencial del trabajo del cuadro financiero exige una toma de conciencia constante de sus responsabilidades frente a los propietarios de la empresa. Serán convenientemente apreciados si consiguen que el capital invertido proporcione un buen rendimiento, y que sea encontrado capital suplementario para asegurar la expansión y suministrar un rendimiento idéntico. Para que estas obligaciones sean cumplimentadas con éxito, es necesario crear nuevas funciones. Es preciso que emita una posición suficiente frente a los bancos, establecimientos de crédito y otros intermediarios financieros; es necesario que se comprendan bien los diversos métodos de financiación, que se sea consciente de que el crédito bancario sólo debe utilizarse para financiar operaciones corrientes, que las ¡nversiones deben ser realizadas medjante la emisión de acciones u obligaciones. Para el responsable financiero, cuya empresa tenga por accionistas, clientes o empleados, hay que añadir la tarea de creación y mantenimiento de un buen clima de relaciones con los empleados, clientes o amigos, de manera que el número de partícipes satisfechos sea siempre más grande. Esto se conseguirá mediante la difusión de una información comprensible y digna de fe, así como por el mantenimiento de buenas relaciones con este grupo de accionistas. En este caso, el cuadro financiero es igualmente responsable de la puesta a punto y mantenimiento de una política conveniente en materia de venta de acciones, sea mediante campañas al nivel de los asalariados, sea mediante vendedores de plena dedicación por la empresa, sea mediante bancos de inversión.
Según SOLOMON (11), en su acepción más amplia, "la función financiera es el punto de contacto entre las fuentes y los empleos de los fondos de la empresa". Es decir, que de acuerdo con la definición moderna. a4a función financiera le concierne las variaciones de las fuentes y el empleo de los fondos. Mientras que el método tradicional cargaba el acento sobre el Pasivo del Balance, la moderna Teoría Financiera considera las relaciones entre la rentabilidad de los activos y el coste de financiación.
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En la misma línea WESTON relaciona las siguientes actividades como propias de la función financiera.
- Dimensiones de la empresa.
- Ritmo de crecimiento.
- Composición de activos.
- Composición de productos.
- Evaluación de productos, análisis financiero y revisión de zonas alternativas de mercado de productos.
- Composición financiera.
- Composición fija de los costos contra composición variable.
- Alternativas entre fabricar y comprar.
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